A股策略展望:战略布局时点或将出现
一、战略布 局时点或将出现
——5 月中下旬市场最悲观的时候,我们提出随着各类积极因素逐渐出现,市场将进入到风险偏好回暖驱动的修复窗口,主线则聚焦在“数字经济”。行至当前,“数字经济”的布局已卓有成效,市场整体也经历了一波相对温和的企稳修复过程。
——但往后看,海外风险因素再度惊扰下,市场或重新进入风险偏好波动的窗口:1)海外央行货币紧缩的尾部风险、人民币贬值压力以及各类地缘政治风险等外部风险再度扰动。2)近期,海外主要市场大幅波动,中概股、港股大跌,或也对A 股风险偏好形成拖累。
(资料图)
——如果接下来一段时间市场风险偏好受到外部因素冲击、指数出现动荡,那么或许我们将迎来年内一个战略布局时点:
首先,当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置。
其次,未来一个阶段仍将是政策加大力度呵护市场、提振信心的窗口。5月以来随着经济压力逐步显现,近期各项政策宽松措施已在逐步落地。6月13 日央行超预期宣布OMO 降息10bp,6 月15 日MLF 如期降息,6 月20 日LPR 降息也已落地。6 月16 日国常会又明确指出“针对经济形势的变化,必须采取更加有力的措施,增强发展动能,优化经济结构,推动经济持续回升向好”,并研究出台推动经济持续回升向好的一批政策措施。
同日,发改委也在新闻发布会上表示将从6 方面发力推动经济动能复苏。
往后看,经济压力下政策呵护有望持续落地。
此外,三季度市场将进入一个经济压力的担忧缓解、同时政策呵护力度提升的窗口。年初以来,对于经济和政策预期的反复,很大程度上导致了市场情绪的波动:一季度,较高的经济复苏预期带动市场显著回暖。而进入二季度、尤其5 月份以来,市场又开始担忧经济复苏的持续性。而三季度,随着政策宽松的持续落地,我们认为对于经济最悲观的时刻或将过去,由此整体的市场情绪或逐步恢复。
二、布局两条主线:战术性关注低位的景气方向+战略性继续聚焦“数字经济”
1、“数字经济”:动荡之后仍是战略性聚焦的方向。节前最后一个交易日,TMT板块出现较大波动。我们认为,TMT 板块调整的主要原因有:第一,急涨之后出现波动是正常现象。第二,成交占比升高也会带来波动加剧。第三,长假前资金避险及获利需求。往后看,我们认为,当前“数字经济”拥挤度尚未触及过热水平。短期动荡、消化后,“数字经济”仍将是行情主线。
数字经济当前关注那些方向?近期“数字经济”不少细分方向已经创新高,如景气度较高的光模块、游戏、数字媒体等,但依旧存在不少景气度较高、但拥挤度与股价位置较低的细分方向。结合“数字经济”细分行业“景气度-拥挤度”
比较框架,当前景气度靠前、拥挤度较低、且股价尚未创新高的低位方向中,可重点关注:金融科技、出版、运营商、半导体。
2、战术性关注:股价低位、业绩靠谱的细分行业。结合【业绩改善尚未充分兑现】、【后续业绩预期改善较大】以及【拥挤度】三大指标,我们筛选23Q1业绩增速改善排名位于前50%、年初以来涨跌幅排名位于后50%、23 年预期业绩增速高于23Q1 实际业绩增速、且拥挤度小于60%的细分方向,主要集中在制造(航空发动机、军工)、消费(酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品和纺织服装)、医药(医疗机构、美容护理和创新药)和周期(航空运输、地产和橡胶)等,后续有望迎来修复机会。
风险提示:关注经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
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